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华西证券股份有限公司崔文亮,陈晨近期对惠泰医疗进行研究并发布了研究报告《2023Q1业绩超预期，三维电生理稳步发力》，本报告对惠泰医疗给出增持评级，当前股价为360.79元。

惠泰医疗(688617)
事件概述
公司发布 2023 年一季度报告，实现营业收入/归母净利润/扣非 净 利 润 分 别 为 3.5/1.03/0.9 亿 元 ， 同 比 增 长31.71%/53.71%/49.08%， 经营净现流为 1.16 亿元，同比增长74.73%，业绩增长超市场预期。
血管介入类产品覆盖率及入院渗透率持续提升，降本控费净利率同比提升 4.52pp
公司一季度业绩快速增长， 主要系血管介入类产品覆盖率及入院渗透率持续提升，海外市场及 OEM 业务持续良好增长，一季度国外业务占比 11.80%(据公司官方公众号信息)，相较2022 年全年 11.15%的外销比重再度提升； 利润增速相较营收增速更高主要系产品盈利能力增强的同时降本控费，实现毛利率/净利率分别为 70.67%/28.25%，同比提升 0.9/4.52pp，主要系期间费用率下降 3.58pp，除财务费用外其余三费均有不同程度下滑，销售费用率/管理费用率/研发费用率均同比下滑 0.86/1.44/1.71pp，盈利能力持续提升。
电生理业务稳步发力
2022 年，公司电生理产品在福建省牵头的 27 省联采项目中全线中标，截止 2022 年 12 月，公司国内电生理产品新增医院植入 300 余家，覆盖医院超过 800 家，全年在超过 400 家医院完成三维电生理手术 3000 余例， 2023 年一季度已完成三维总手术例数 2000 余例(据公司官方公众号信息)。
投资建议
公司具有领先技术优势，电生理业务凭借三维设备及后续配套耗材推广加速放量，冠脉通路类产品凭借集采及新品加速进口替代， 考虑到冠脉介入领域各细分产品国产化率相对较高， 下调 2023-2025 年盈利预测， 2023-2025 年公司实现营业收入分别为 16.35/22.04/29.40 亿元（原预测 16.90/23.25/30.36 亿元），分别同比增长 34.4%/34.8%/33.4%，实现归母净利润分别为 4.71/6.40/8.50 亿元（原预测为 4.81/6.69/8.75 亿元），分别同比增长 31.6%/36.0%/32.7%， 对应每股收益分别为7.07/9.61/12.75 元（原预测为 7.22/10.03/13.12 元）， 对应2023 年 4 月 27 日 378.00 元的收盘价， PE 分别为 54/39/30倍，给予“增持”评级。
风险提示
新产品研发失败及注册风险，产品销售不及预期风险，集采等行业政策超预期风险，产品质量及潜在责任风险，科研及管理人才流失的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券袁维研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.08%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.83亿，根据现价换算的预测PE为50.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级12家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为414.18。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，惠泰医疗（688617）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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